Oyak Çimento (OYAKC) 2022 ve 2023 yılı enflasyon muhasebesine göre hazırlanmış finansallarını açıkladı. Buna göre Şirket 8.128mn TL net kar açıklarken, net kar rakamı 2022 yılına göre %8 geriledi. Vergi öncesi kar %52 artış göstermesine rağmen, net kardaki %8 düşüşte vergi etkisi etkili oldu. Şirket 2022 yılındaki yeniden değerleme etkisi ile toplamda 2.448mnTL vergi geliri yazarken, 2023 yılında 1.725 mn TL vergi gideri yansıttı.
OYAKC satış gelirleri 2023 yılında %17 büyüme gösterdi. Yurtiçi satışlar %21 artarken, ihracata satışlar %6.5 geriledi. OYAKC ihracat oranı %8.60 seviyesinde gerçekleşti. Şirket daha çok yurtiçine satış yapmaktadır.
Çimento satışları Yurtiçinde ton bazında Türkiye genelinde %19.52 artış gösterirken, ihracat ton bazında %17.69 düşüş gösterdi.
Bilindiği gibi enflasyon muhasebesinde 2022 yılı rakamları belirli bir enflasyon katsayısı ile 2023 yılının satın alma gücüne getiriliyor. Bu nedenle cirodaki %17 büyüme reel bir büyüme olarak görülmeli.
Kar Marjları 2023’de Yükseldi
Esas Faaliyet Karı %50 büyürken, FAVÖK %41 artış gösterdi ve 9.282 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK’teki artışta ciro büyümesinin yanısıra, kar marjlarındaki artış etkili oldu. Brüt kar marjı 2022’ye göre 5.7 puan artarak %24.5’den %30.2 seviyesine yükseldi. FAVÖK Marjı 5.1 puan artışla %25.1’den %30.2 seviyesine ulaştı. %30 seviyesindeki FAVÖK marjı çimento şirketleri arasında oldukça yüksek bir oran.
OYAKC, muhasebe etkisi ile 2023 yılında 3.780mn TL ve 2022 yılında 2.971mn TL parasal pozisyon karı yazdı. Aynı etki 2024 yılında da pozitif olarak beklenebilir.
Defter Değeri %94 arttı
Enflasyon muhasebesi ile birlikte Varlıkların ve Özkaynakların gerçek değeri ortaya çıktı diyebiliriz. Örnek olarak Eylül bilançosunda Özkaynakların 12.8 milyar TL olarak görürken, aslında 26.7 milyar TL olduğunu anlıyoruz. Toplam varlıkları ise yine Eylül rakamlarında 18.6 milyar TL olarak görürken, aslında 35.4 milyar TL olduğunu anlıyoruz.
Sonuç olarak OYAKC’nin defter değeri Eylül’deki rakamlarda 11.06TL’den 21.39TL’ye yükseldi. Bu defter değerinde Eylül ayına göre %93 artışı işaret ediyor. Buna bağlı olarak pd/dd oranı ise 7.3x’den 3.31x seviyesine geriledi.
OYAKC 2023 yılı sonunda 4.1 milyar TL net nakde sahip durumda. Bu rakam 2022 yılında 860mn TL seviyesindeydi. Nakitlerdeki artış oldukça olumlu. Serbest nakit akış ise pozitif 5.5 milyar TL ile oldukça yüksek seviyede gerçekleşti. 2022 yılında göre serbest nakit akışında %248 artış sağladı. Piyasa Değeri / Faaliyetlerden nakit akışı oranı 8.9x ile tarihsel olarak da düşük seviyelerde.
Toplam borç kaynak oranı %24 ile oldukça düşük ve ideal seviyede bulunuyor. Net nakit dışında, cari oran 2.22x ile oldukça yüksek.
OYAKC Değerleme ve Sonuç
Şirket son kapanışa göre 83,985 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 10.84x F/K (sektör 46.50x), 9.05x FD/FAVÖK (sektör 32.66x) ve 3.31x PD/DD (sektör16.38x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. Piyasa çarpanları makul fiyatlama seviyelerinde bulunuyor diyebiliriz. OYAKC’nin gerek nakit konumu, gerek kar marjlarındaki yüksek seyir ve istikrarlı büyüme performansı ile sektördeki en iyi Çimento şirketlerinden birisi olduğunu düşünüyorum. Denizli Çimento birleşmesinin ardından daha verimli ve karlı bir çalışma sonuçları görebiliriz. Ancak yurtiçi çimento talebinin 2024 yılında da güçlü seyretmesi ve kar marjlarındaki yüksek oranlar ile 2024 yılında reel %15 büyüme ile 49-50 milyar TL satış geliri beklentim bulunuyor. Net kar beklentim ise 13.3-14.8 milyar TL arasında beliriyor. Bu sonuçlara göre 10x fk çarpanı ile gelecek 12 aylık dönem için ortalama 112TL seviyesinde bir fiyat hesaplıyorum. Son borsa kapanışına göre %58 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Şimdilik tahminlerime bu beklentilerle başlıyorum. 3 aylık sonuçların ardında gerekli olursa revize edilecektir.
Piyasa Çağrı Süreci İle İlgili açıklama Bekliyor
Bunun dışında bilindiği gibi 27 Kasım 2023 tarihinde Oyak Grubu KAP açıklaması ile dolaylı olarak %60’ına sahip olduğu Oyak Denizli Çimento hisselerini, şirketin tamamını 1.300 milyon Euro olarak değerleyerek , %20’lik hissesini Taiwan Cement Corporation (TCC)’ye satış anlaşması olduğunu duyurmuştu. Nihai imzalar 10 Aralık 2023 tarihinde atılırken, 18 Ocak 2024 tarihinde Rekabet Kurumu izni alındı. Şirket 10 Aralık tarihinde yaptığı açıklamada ilgili izinler alındıktan sonra, SPK’nın pay alımı tebliğine yönelik açıklama yapacağını duyurmuştu. Ancak şu ana kadar herhangi bir açıklama veya çağrı fiyatı için SPK’ya bir başvuru yapılmadı. Bu arada ilgili anlaşma imzalanmadan önce Oyak Grubu, Oyak Denizli Çimento ve Oyak Çimento A.Ş.’nin birleşmesi için süreci başlatmıştı ve ilgili birleşme bir kül halinde aktif ve pasifin devir alınması ile Oyak Çimento AŞ (OYAKC) çatısı altında gerçekleşti. Sonuç olarak satış ile ilgili olarak OYAKC hisslerinde yönetimin kontrolü ve gerekirse çağrı süreci ile ilgili olarak bir açıklama bekleniyor.
AKSA 2023 ANALİZİNİ OKUMAK İÇİN TIKLAYINIZ.
TTRAK 2023 ANALİZİNİ OKUMAK İÇİN TIKLAYINIZ.
KENDİNİZİ EĞİTİN. EĞİTİME ZAMAN AYIRIN. Bilgi için görseli tıklayabilirsiniz.
YASAL UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.